Warren Buffett autoproclamé en Chine est hanté par la dette de 40 milliards de dollars de Fosun

Le milliardaire chinois Guo Guangchang, dont l’empire mondial comprend le groupe de tourisme français Club Med, la plus grande banque du Portugal et le club de football anglais Wolverhampton Wanderers, était l’un des derniers hommes debout.

Il y a dix ans, Fosun de Guo ainsi que les conglomérats HNA, Dalian Wanda, CEFC et Anbang ont alimenté une explosion des investissements chinois à l’étranger, mais la plupart se sont effondrés après que le président Xi Jinping a annulé la poussée d’acquisitions pour la dette.

Guo a survécu à la répression. Mais maintenant, il est de retour sous les projecteurs après qu’une vente éclair d’obligations immobilières ait mis sous surveillance une crise de liquidité et de dette de 40 milliards de dollars dans son conglomérat tentaculaire.

Moody’s, l’agence de notation, a lancé un examen du groupe basé à Shanghai pour le risque de “contagion” qui s’étend à un portefeuille qui comprend des dizaines d’entreprises en Chine, en Europe et aux États-Unis, ainsi que des centaines de petites filiales. .

La chute des obligations de Fosun a fait chuter de plus de 35% à la mi-juin deux des obligations en dollars de la société négociées à Hong Kong avant de réduire les pertes de la semaine dernière.

Les tensions dans l’empire de Guo découlaient non seulement de la hausse des taux d’intérêt et de la détérioration de la confiance des consommateurs, mais aussi de “risques politiques inconnus”, a déclaré Victor Shih, professeur d’économie politique chinoise à l’Université de Californie.

“Les entrepreneurs privés en Chine continuent de faire face à ce risque politique très opaque et difficile à prévoir, car personne ne sait s’ils vont se heurter aux autorités”, a déclaré Shih. “Il est extrêmement difficile de savoir si un entrepreneur privé va avoir des ennuis.”

L’immense défi auquel Guo est confronté marque le dernier tournant d’une vie lyrique. Mais les questions croissantes sur les obligations de Fosun mettent en évidence la façon dont les turbulences dans le secteur immobilier chinois se propagent dans le paysage commercial du pays et frappent les investisseurs et les actifs étrangers.

« Fosun a un profil financier faible. Les revenus récurrents de la société, principalement les dividendes des investissements sous-jacents, sont insuffisants pour couvrir les intérêts et les charges d’exploitation à [holding company] niveau », ont déclaré les analystes de Moody’s.

La dette consolidée totale de Fosun est de 260 milliards de yuans (38 milliards de dollars), a déclaré Moody’s, ajoutant qu’environ 45 % de sa dette au niveau de la société holding est due avant la fin mars 2023. S&P évalue la dette de la société holding de Fosun à 112 milliards de yuans, y compris prêts onshore mais excluant la dette des différentes participations consolidées.

Le refinancement via le marché obligataire offshore en dollars, autrefois un canal clé pour les promoteurs chinois pour profiter des investisseurs, est difficile pour Fosun car les fonds se sont érodés dans les entreprises chinoises après une série de défauts de paiement, dont le promoteur immobilier Evergrande, qui dispose de 300 dollars. milliards ou plus. en passif.

Xiaoxi Zhang, analyste du secteur financier au sein du groupe de recherche Gavekal, a déclaré que non seulement les promoteurs immobiliers chinois étaient “exclus” du marché obligataire étranger depuis des mois, mais qu’en Chine, les investisseurs donnaient “plus que jamais” le dos à des entreprises comme Fosun. sans soutien de l’État.

“Ceux qui ont une situation de liquidité limitée pourraient bientôt manquer de liquidités car le refinancement est difficile et peuvent donc faire défaut sur les obligations”, a-t-il déclaré.

Diagramme à colonnes de la répartition du portefeuille d'investissement (%) montrant la concentration des actifs de Fosun

Fosun a déclaré au Financial Times qu’il était dans une “position solide et saine”, ciblant un ratio d’endettement de 54% et une trésorerie totale, des soldes bancaires et des dépôts à terme de 96,78 milliards de Rmb à la fin de 2021.

“[Fosun] et ses filiales ont établi des partenariats avec plus de 100 banques chinoises et étrangères à travers le monde et ont signé des accords de coopération stratégique avec de nombreuses banques internationales et plusieurs banques chinoises », a-t-il ajouté.

Le groupe a également annoncé son intention de racheter le principal en circulation de deux obligations offshore dues cette année, pour un total d’environ 800 millions de dollars.

Selon les analystes de Citi, Guo et ses principaux lieutenants ont annoncé leur intention d’utiliser les liquidités et les lignes de crédit existantes, ainsi que les ventes d’actifs, pour respecter leurs obligations.

Illustrant les efforts intensifiés de Guo pour renforcer ses liquidités, les désinvestissements de la société cette année dépassent déjà 2 milliards de dollars, contre 85 millions de dollars l’année dernière et 420 millions de dollars en 2020, selon les données de Dealogic.

Fosun a conclu un accord en mars pour vendre sa division de mode, le groupe Lanvin, par le biais d’une société d’acquisition à vocation spéciale. Quelques semaines plus tard, la société a accepté de vendre son groupe d’assurance américain AmeriTrust au fournisseur américain AF Group. Fin mai, Fosun a vendu sa dernière tranche d’actions dans Tsingtao Brewery pour 523 millions de dollars.

Le groupe perd également des parts dans les investissements dans les infrastructures, vendant des participations dans Zhongshan Public Utilities et Shandong Taihe Water Treatment Technologies.

Moody’s a noté que la qualité de crédit de la société, qui affecte directement sa capacité à se refinancer, s’affaiblirait probablement car des désinvestissements continus signifieraient moins de revenus de dividendes et réduiraient la taille de son portefeuille. Cependant, d’autres, dont Morgan Stanley et Daiwa Securities du Japon, affirment que le marché a réagi de manière excessive à la décision de Moody’s d’examiner la société.

Guo, qui a commencé sa vie dans la province orientale du Zhejiang pendant le chaos de la pauvreté de la Révolution culturelle de Mao Zedong, a montré un fort instinct de survie.

Après une éducation rurale médiocre, il a été admis à l’université d’élite Fudan de Shanghai, puis a créé l’une des plus grandes entreprises privées de Chine. Sa fortune est estimée à plus de 4,2 milliards de dollars vendredi, selon Forbes.

À l’étranger, le conglomérat captivant compte parmi ses investissements la société de production cinématographique hollywoodienne Studio 8, One Chase Manhattan Plaza à New York, l’opérateur de cirque canadien Cirque du Soleil et le voyagiste britannique Thomas Cook, bien que les deux derniers aient échoué.

En casa, donde Guo sigue siendo un nombre familiar, Fosun acumuló una cartera de propiedades considerable, una participación en Minsheng Bank, uno de los prestamistas privados más grandes del país, así como una gran división farmacéutica que se asoció con BioNTech en una oferta, jusqu’à maintenant. pas fait : apporter les vaccins covid-19 en Chine.

Graphique montrant l'accélération des désinvestissements de Fosun en 2022

Les principaux actifs restants du groupe sont des participations dans plus de 40 sociétés de soins de santé, de tourisme, de gestion d’actifs, d’exploitation minière, d’acier et de fabrication de technologies. En 2021, le chiffre d’affaires total du groupe était de 161 milliards de yuans et ses actifs de 806 milliards de yuans, selon la société.

Cependant, des questions persistantes découlant d’un manque de transparence et d’une structure compliquée pèsent sur le groupe, selon les analystes. Ce sont des problèmes qui ont été la marque de l’effondrement des conglomérats chinois.

Fosun fait partie des groupes dits “rhinocéros gris” depuis de nombreuses années en raison du risque invisible mais potentiellement énorme qu’ils font peser sur la stabilité financière de la Chine.

Après que l’administration Xi fin 2016 a annulé les investissements sortants à fort effet de levier de Rhinos, de nombreux magnats ont fait faillite.

Fin 2016, les autorités de Shanghai ont soudainement détenu Guo lui-même pendant plusieurs jours. Après son arrestation, son entreprise a minimisé en privé l’incident comme une procédure de routine dans une enquête sur le vice-maire de la ville de l’époque, Ai Baojun, qui a ensuite été emprisonné pour corruption.

Mais une personne familière avec la situation de Guo a déclaré au FT que l’enquête était plus sérieuse et que lorsqu’il a refait surface quelques jours plus tard, le milliardaire généralement impartial a déclaré à un groupe de collègues magnats que le lancement était “le jour le plus spécial” de sa vie.

Beaucoup de ses pairs ont eu moins de chance. Xiao Jianhua, l’énigmatique financier lié aux principaux dirigeants de Pékin, a été enlevé à l’hôtel Four Seasons de Hong Kong en janvier 2017 et serait détenu à Shanghai.

Wu Xiaohui, le chef d’Anbang, a été emprisonné pour détournement de fonds. Deux hauts dirigeants du conglomérat de financement de voyages HNA ont été arrêtés l’année dernière. Le co-fondateur Wang Jian est décédé en France en 2018. Ye Jianming, le chef du conglomérat soutenu par l’État CEFC, n’a pas été revu depuis son arrestation début 2018.

Shih, de l’Université de Californie, a déclaré que l’avenir de Guo dépendait en partie de la question de savoir si ses relations politiques clés, dont la plupart seraient des élites commerciales et du parti de Shanghai, occupent toujours des postes d’influence.

“Je pense qu’il a encore un certain degré de protection. Mais le 20e Congrès du Parti communiste peut signifier la fin du pouvoir de la faction de Shanghai », a déclaré Shih. “D’un autre côté, il aurait pu cultiver de nouveaux clients.”

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