Le contrôle de l’inflation galopante pourrait forcer la Banque d’Angleterre à faire chuter l’économie

Aux États-Unis, la Réserve fédérale a relevé ses taux 0.5pc à 1pc Mercredi. Les marchés anticipent de nouvelles hausses de plus de 2 points de pourcentage cette année et d’autres hausses l’année prochaine également.

Mais alors que la Fed a montré qu’elle pouvait au moins assouplir l’assouplissement quantitatif et relever les taux si nécessaire (quoique très lentement et pas à des niveaux “normaux”), la Banque d’Angleterre n’a pas encore réussi le même test.

Après tout, la Fed a traversé la « crise de colère progressive » de 2013, lorsque le président de l’époque, Ben Bernanke, a averti les marchés qu’à un moment donné, il commencerait à mettre fin à son programme d’assouplissement quantitatif et a déclenché une énorme vente de bons du Trésor et d’actifs. marchés émergents. Après un certain délai, la Fed a effectivement baissé et relevé ses taux.

La Banque d’Angleterre, préoccupée par le Brexit au cours de la même période, n’a jamais fait baisser les taux. Et tandis que la Fed a maintenant annoncé un plan pour mettre fin au QE, et à un rythme plus rapide qu’en 2014-15, la Banque n’a encore rien fait de tel, malgré un bilan qui vaut désormais près de la moitié du PIB de la Grande-Bretagne. .

Déjà, l’été dernier, la léthargie de la Banque avait commencé à susciter de vives critiques.

Un rapport de la commission des affaires économiques de la Chambre des lords (dont un ancien gouverneur, Mervyn King, parmi ses membres) a conclu sur 68 pages bien rédigées que la Banque ne sait pas quel a été l’effet du QE, elle ne peut pas le dire s’il a contribué à la réalisation de son mandat, il ne discutera pas de comment et quand il se terminera, il produit des recherches nettement plus positives sur le QE que les travaux indépendants, et il a été “défensif” en discutant de ses effets néfastes.

Con otra crisis de la cadena de suministro en proceso, ya que China apaga y enciende gran parte de su economía, el efecto de la gran resaca de QE en los precios solo empeorará, sin embargo, ninguno de estos problemas se ha abordado desde que salió Le rapport.

Au lieu de cela, le mandat de la Banque, qui consiste théoriquement à maintenir l’inflation à 2 %, semble se compliquer chaque année. La dernière tâche confiée par le Trésor ces dernières années était de déterminer comment forcer les marchés financiers à passer au vert, contribuant ainsi à augmenter le coût du capital pour les investissements dans les combustibles fossiles, un projet susceptible d’augmenter encore les coûts pour les consommateurs.

Cela s’ajoute à l’obligation créée à partir de 2008 de maintenir la stabilité financière, au nom de laquelle la Banque intervient directement dans toutes sortes de décisions que les banques privées avaient l’habitude de prendre, comme la manière d’évaluer le risque de leurs clients.

À cet égard, en 2014, la Banque a commencé à dire aux prêteurs hypothécaires qu’ils devaient vérifier si les acheteurs potentiels seraient toujours en mesure de payer leurs versements hypothécaires si les taux d’intérêt bancaires augmentaient de 3 points de pourcentage. Ceci, comme vous le remarquerez, n’est que légèrement supérieur au montant auquel les marchés s’attendent à ce que les taux augmentent.

Au sein du gouvernement, comme l’a indiqué le Premier ministre lors d’une interview télévisée cette semaine lorsqu’il a déclaré que les bénéfices ne pouvaient pas augmenter en raison du risque d’alimenter l’inflation et les hausses de taux d’intérêt, il existe une peur viscérale face à la perspective d’une montée en flèche des paiements hypothécaires.

Cela ne ferait pas que ralentir l’ensemble de l’économie, car les ménages les plus épargnés verraient leurs coûts augmenter le plus. Cela toucherait particulièrement les personnes les plus susceptibles de voter conservateur.

Je suis donc sûr que c’est une pure coïncidence si, il y a quelques mois, la Banque d’Angleterre a annoncé un plan de consultation sur la suppression de l’exigence de test de résistance de 3 % pour les prêteurs hypothécaires. Une annonce d’assouplissement des règles est attendue cette semaine, tout comme les taux d’intérêt devraient augmenter.

En d’autres termes, la Banque peut prendre le relâchement monétaire d’une main, mais le laisser sortir de l’autre. Il le fait à un moment où les prix des maisons ont augmenté de 10 % en un an, un rythme observé pour la dernière fois en 2007.

En attendant, le marché des daurades doit être pris en compte. L’Office for Budget Responsibility a noté l’année dernière que l’un des effets pervers du QE est de rendre les finances publiques beaucoup plus exposées à la hausse des taux d’intérêt, ce qui signifie que pour chaque augmentation de 1 point de pourcentage des taux, les paiements d’intérêts sur la dette augmentent de 20,8 milliards de livres sterling, soit 0,8% du PIB.

Il y a aussi la question de savoir qui va acheter tous ces gilts si la Banque commence à les vendre, et ce que cela signifie pour la politique budgétaire. Comme l’a souligné le rapport Lords de l’année dernière, la grande expansion post-Covid du QE a été largement interprétée par les marchés presque explicitement comme une décision de financer l’énorme relance budgétaire du gouvernement, qui irait directement à l’encontre du mandat de la Banque si elle était vraie. La Banque le nie naturellement.

Je ne dis pas qu’il y a une conspiration lâche entre les politiciens et les économistes pour ignorer l’inflation. Mais plus vous regardez, plus il devient évident que la Banque s’est profondément égarée dans un territoire politique inconfortable.

Son mandat de contrôle de l’inflation pourrait bien l’obliger à déclencher une récession en resserrant fortement sa politique monétaire. Mais toutes sortes d’autres priorités poussent dans l’autre sens.

Faut-il s’étonner que les décideurs s’accrochent encore, espérons-le, à l’idée que l’inflation va disparaître sans trop d’action douloureuse de leur part ? N’est-ce pas drôle, cependant? C’est précisément le phénomène qui a été conçu pour empêcher l’indépendance de la banque centrale.

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